Facebook不值千亿美元的五大理由

Facebook 的初次公开上市 (IPO) 在即，是今年硅谷、股市最热门的话题，究竟Facebook 市值到底值不值千亿美元也成为各界讨论的重点，不过，并非所有的人都看好 Facebook 的 IPO 表现，已经有人给炒的火热Facebook开始降温。《CNNMoney》 主笔Paul La Monica 就点出五大不看好 Facebook IPO 表现的理由。

第一，他指出，Facebook 的销售成长已经开始趋缓了。

Facebook 过去几年来，一直拥有惊人的营收表现，2010 年的营收成长超过150%，但是去年已经降至约 90%，今年第1 季的营收年成长则只有 45%。La Monica 说，当然 Facebook 这样的营收表现仍然是很惊人，但是苹果今年的营收成长估计也有50%，但是苹果股价本益比可没有高达100 倍。

除此之外，Facebook 今年第 1 季与 2011 年第 4 季相比还倒退了6%。Facebook 这样一个新兴公司现在就要用上季节性因素这种成熟企业才会用的理由难道不嫌太早了吗?

第二，Facebook 的费用支出增加了。

Facebook 在其申请IPO 文件中指出，他们企业的核心价值之一就在于勇于冒险，在这样一个日新月异的产业中，如果不大胆冒险的话，就注定被淘汰。这个态度值得称赞，但是 La Monica 认为，这听起来比较像是刚创业公司的心态。

Facebook 现在正要成为公开上市公司，意味着将要面对各式各样法人股东，而股东决不会乐见公司的营收成长因为员工人数增加、资本支出增加、昂贵并购案而衰煺。Facebook 今年第 1 季资本支出、费用成长翻倍，但净收入却衰退 12%。

当然，Facebook 为了公司长远未来着想，很有可能还会继续花大钱，但是别忘了华尔街可是非常短视的，若是这些大胆的风险措施没有成功的转化成公司的营利，股东绝不会宽容的，看看以前 Google 、苹果以前获利不如预期时，是如何被修理的。

第三， Facebook 执行长扎克左柏格 (Mark Zuckerberg) 的采买心态也很值得注意。

Facebook 花了超过 1 亿美元买下 Instagram，这笔交易或许可以为 Facebook 带来巨大财富，但是反之就将会是巨额的浪费。不过 La Monica 认为，Facebook 的投资人应该要做好Facebook 将继续收购的心里准备，且因为 Mark Zuckerberg 控制了 Facebook 多数投票权，他很有可能会做出投资人，甚至是 Facebook 投资人不喜欢的交易。

网络业并购案自古来多有，成功失败例子也都有，Google 买下 Youtube 现在看来是对的选择，至于 Yahoo 的选择就差强人意了，Facebook 的收购案则还有待观察。La Monica 希望 Facebook COO Sheryl Sandberg 能够控制 Zuckerberg 不要乱买公司，任意撒钱。

第四、很多人都忘了Facebook 其实是一家媒体公司。

就跟Google 一样，Facebook 绝大多数的营收都来自于广告，而这是出了名善变的业务，像迪士尼、新闻集团集团、时代华纳等主流媒体股价本益比都没有高达3 位数，即便是 Google 也没有。

Facebook 在其申请IPO 文件中，引用了一个通讯营运商爱用的数据每用户平均收入(ARPU)，此数据主要用以显示可从每用户平均获得多少收入。Facebook 引用此数据或许是为了要凸显其非广告来源收入，但是问题就在于 Facebook 此数据低得可以，2010 年第1 季只有 1.21 美元，跟 eBay 旗下的 PayPal 相比简直是小巫见大巫，PayPal 2011 年第 1 季通过 1.098 亿客户赚了13 亿美元，ARPU 高达12 美元。

且现在 Facebook 成为所有人的头号对手。虽然 Facebook 现在的地位暂时无人能比，但是因此就认为 Facebook 可以成为社交网站中无可比拟的领导者，也太荒谬。La Monica 指出，有越来越多证据显示，有越来越多年轻用户弃 Facebook 转向使用 Twitter，而坐拥 493 亿美元现金的 Google 所推出的 Google+ 也绝不是能够轻视的对手。

放眼国际，Facebook 还避开了一个重要市场—中国。目前尚不清楚 Facebook 对中国市场的战略为何，但是若 Facebook 决定进军中国市场，将会面临非常激烈的竞争，包括腾讯、新浪微博、人人网等等。

最后，以专业人士为主要用户的 LinkedIn 的财报表现，或许可以成为以一般民众为客群的 Facebook 的对照组。

      LinkedIn 以猎人头为主要业务，相较于 Facebook 其经营模式的业务风险低得多，只有 26% 的收入来自广告，另外 54% 收入来自付费张贴招聘启事的公司，剩下的 20% 则来自客户订阅。

La Monica 认为将这些条件都纳入考量之后，他实在难以认为 Facebook 的市值值得 1000 亿美元。他认为 Facebook 虽然改变了很多市场的规则，但是实在不值得如此高的炒作。