大跌9.4%，增收不增利，新氧为何不行了？

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网红中概股新氧，可能要迎来自己的“至暗时刻”。

近年来，医美行业火热，医美平台新氧也水涨船高，率先赴美上市，成为券商投行积极研究的对象。但是，就在11月25日新氧披露了2020年第三季度财报，让许多投资者坐立难安。

根据财报披露，截至2020年9月30日，新氧科技第三季度总收入3.596亿元人民币，同比增长18.9%，净利润为0.09亿，同比下跌97%。

（数据来源：wind金融终端）

看似寻常，但随之而来的是，新氧（SY.O)股价开盘后股价一路下滑，收盘大跌9.4%，让许多人措手不及。

到底是哪里出了问题？

增收不增利，行业上升期内却现颓势

或许，新氧的问题就藏在利润表里，这主要表现为两个方面：

第一，增收不增利，增速放缓，而营业支出却在大增。

根据财报，新氧第三季度的营收增速为18.9%，这个增速是新氧历年来最低的增速。另外，该季度的营业利润为亏损3023万元，较2019年同期由盈转亏，中间的差额超过5000万。

与此同时，新氧的营业支出也在增加，单季支出近3.9亿元，其中销售费用就超过了2.2亿元。这说明，该季度新氧处于增收不增利的状态，烧钱仍然在继续。

（数据来源：wind金融终端）

这一系列的数据，与市场趋势完全不一样。

近年来，医美行业的增速加快，迎来了大爆发，据研究机构弗若斯特沙利文分析，中国医美市场规模在2018年达到1216.7亿元人民币，在2023年预计达到3601.3亿元人民币，复合增长率为24.2%，是全球增速最快的医美市场之一。

从新氧18.9%的营收增速来看，甚至还没有跑得过复合增长率。

在财报中，新氧科技董事长兼CEO金星将这之归结于疫情，并表示：“随着新冠肺炎疫情在国内进入常态化预防，医美和健康行业逐渐恢复，三季度我们取得了稳健的业绩。”

但是，疫情真的是元凶吗？

并不是。

4月份之后，国内疫情逐渐远去，线下美容机构的业务甚至一度火爆，第三季度中国的消费市场已经摆脱了疫情影响，医美行业也是持续复苏。综合第二、三季度财报，新氧第二季度促成的交易额为9.4亿元，第三季度促成11亿元的交易额，表明市场越来越热，第三季度医美行业景气度是好于第二季度的。

可是结果不是，新氧的销售费用新增了3644万元，但营收却只增加了3114万元，并且净利润与营业利润都出现了环比下滑，还不如第二季度。

这说明什么？

新氧的利润表还算过得去，也可以疫情为理由解释一些下滑情况，但如果深挖一下就发现，新氧的业务越来越难做，处于失速状态，不仅跑输了行业，而且反趋势而行之。

后劲不足，事故频繁透支平台生命力

透过第三季报，新氧失速看似让人吃惊，但实则在意料之中。

实际上，2020年以来新氧在美股市场的卖空一直很活跃，未平仓卖空股数持续高位，美股的机构投资者对其看衰，做空势力强劲。

（数据来源：wind金融终端）

究其原因，主要是新氧的内部出了问题。

首先，新氧飞速发展，底盘其实不稳。

不少人看过《燃点》，新氧平台就是其中的案例之一，该平台成长之快，一方面得益于中国快速崛起的颜值经济，一方面是行业空白期内，资本一拥而上迅速将其催熟。

在这种背景下，新氧迅速上市，成为医美平台第一股。

但实际上，这几年中国的医美平台已经不再是新氧一家，崛起了悦美、更美、美呗等平台，甚至还有天猫医美、京东医美、美团医美等平台“跨界打劫”，这个赛道迅速热闹起来。

反观新氧，却一心急于扩张，热衷于用户与服务机构数量上的增长，完全用互联网思维去服务一个医疗性质的行业，这就不可避免的将互联网中介的一些陋习带到了平台，积累到一定程度后便逐渐渗透，透支平台的生命力。

其次，新氧想要构建社区壁垒，却放松了监管，成为黑医美的帮凶。

经纬中国合伙人王华动说过：“投资新氧的核心逻辑是看重社区的价值，因为医美消费是一个重度决策的过程，社区的价值减少了消费者对陌生领域的认知难度，能够让消费者做消费决策的时候不被误导，真实性的点评和美丽日记可以给到用户真实的建议和决策参考。”

在他的眼里，新氧目前的竞争壁垒，是用户丰富的整形日记分享和社区评价。

但就是这种壁垒，已经有了“变质”的危险。

新京报曾报道：“作为其重要的医美社区生态一环，客户的“美丽日记”、评价也存在造假刷评现象，有商家对假“美丽日记”明码标价2000元一套，手术前后对比图数百元一套，形成一条龙服务的网络黑产。”

诸多消费者还表示，新氧的投诉称机构强制好评，称给医美机构好评可以返现5000，在医美失败后想要退款必须先删除差评，或是在差评后被删评、封号，消费者并不能从评价中找到参考意义。

（图例来源：黑猫投诉）

也就是说，平台非但没有消除信息不对称，增加医美的透明度，而且成为了帮助黑医美遮掩的帮凶。

不仅如此，新氧刷单、整容日记造假、违规售药、刷单、评论造假等新闻，就一直伴随在新氧的左右。

金星也曾承认，新氧曾雇了一批在国内的韩国留学生，把韩国人在韩国知名网站上写的整形日记、美容指南、购买经历等，翻译成中文，配以图文并茂的排版，在新氧的论坛上发布。短短两个月，就复制粘贴了8000多篇类似文章，传递了海量的医美“亲身经历”。

一些医美机构也效仿，大量盗用日韩明星、网红的照片，普通用户则难以辨别这些较小众的日韩明星。

当“分享内容”变得不真实以后，平台虽然对C端用户变得更有吸引力了，但是却给用户带来了不真实的指引和反馈，无形之中伤害用户健康，降低平台口碑，也使得平台逐渐丧失对医美机构的约束力。

这种“自废武功”的行为，要想矫正很难，绝非一时的封禁和删帖行动就可以补救的。在今年的315，有超过126万的网友参与了微博投票，其中新氧成为消费者最想揭露黑幕的公司之一，共得137377票，占比34.46%。

然后，新氧的另一个问题就是为了扩张而违背初心，变相为黑医美背书。

根据一份《医美行业黑皮书》显示，中国医美行业非法执业者数量是合规执业者的9倍。中国黑诊所数量已超6万家，是正规诊所的6倍；黑诊所年手术量为正规诊所的2.5倍，超2500万例，每年黑诊所约发生4万起医疗事故，多次发生手术感染、疤痕严重等问题。

新氧平台之所以能够崛起，就是号称要改变这种现状，以平台筛选和背书，给用户保驾护航，让用户更加放心。新氧发布过一份《2017年医美行业白皮书》，称“新氧通过解决用户信任、保障服务品质、合理拉低消费价格，获得了医美消费者的用脚投票”。

但实际上，新氧或许违背了初心。

比如，北京警方查抄过一些不合法的黑医美，包括北京奥斯卡医疗美容、北京艾菲医疗美容等机构，如今它们虽然已被新氧下架，但在案件告破之前，他们都获得了新氧认证医疗机构、正品保障机构。

更甚至是，有不少用户因为在新氧APP上投诉无果，然后跑到地方方平台黑猫投诉上表达自己的诉求。

（图例来源：黑猫投诉）

医美行业蓬勃发展的同时，催生了很多行业乱象，新氧的认证程序并没有取得想象中的效果，反而成为了部分黑医美机构的背书工具，将更多消费者卷入黑医美的漩涡。

平台or医美？医美平台如何才能不偏离航向？

医美是一个敏感的行业，它既然有了一个“医”字，不管是上中下游的哪一端，就该怀一颗医者的“仁心”。它也不要求一个互联网平台济世度人，但至少应该心存善心，不帮助作恶。

新氧一端连着消费者，一端连着整容医院，安全大于天。

相比于淘宝等电商平台，新氧其实更需要打造一个交易闭环，即便它无法参与到整容的各个环节，也应该力求真实，以此才能规范医美机构。

此次财报发布后，新氧的投资者大规模撤退，其实就是一种变相的提醒，说明新氧重“运营+销售”，轻“服务+闭环”的策略走不通的，本质上是一种严重的本末倒置。

我们曾经经历过一次严重的互联网医疗事故，平台方和莆田系被全民口诛笔伐，前车之鉴，也应该能给新氧提个醒。

当然，从本质上来说，新氧这一系列问题与公司价值观息息相关。

举一个例子，一年多前，新氧曾经在电梯屏幕上曾经投放一个广告，引起舆论哗然。

广告中，一群白衣飘飘的女性站在沙滩上，眼神里充满莫名其妙的希望，露出统一的笑容，一起尖声高唱：“新氧医美，整整整。新氧医美，整整整整。女人美了，才完整。”随后画面上浮现出五个大字——做女人，整好。

这是一种什么样的价值观？

我们的美丑，真的是“颜值即正义”么？歪曲美丑，将美丑上升到人格，然后踩一捧一？非要将营销广告变得如此无底线？

在股市中有一个“翘板效应”，是指同一板块的股票中，某些股票集体上涨，之后的交易日里，没有涨的股票或者涨幅小的股票会形成补涨，先前涨幅大的股票会进行短暂休整。

这在很多行业都适用，与水涨船高意思相近。在医美行业也同样遵循这一规律，它最终考验的是服务和安全。现在的情况是，医美行业仍然颇具前景，即便是新氧也不是绝对的龙头，尚且没有构建起绝对优势的核心竞争力。

翘板效应下，新氧的增长一旦失速，行业内的其他竞争对手就会追上来，危机四伏之下，新氧只能且行且珍惜，若不能整肃积弊，终将难以远航。