美的集团整体上市 美的集团可谓一箭三雕

美的集团整体上市方案显示，美的集团的发行价格为44.56元/股。美的电器换股价格为15.96元/股，以决议公告日交易均价9.46元/股为基准，溢价68.71%。换股比例为0.3582:1，即每1股美的电器股份可换取0.3582股美的集团发行股份。

申银万国首席家电分析师周海晨分析，根据美的集团整体上市方案，换股价格较交易均价溢价近70%，覆盖了流通股东的持仓成本和机会成本，相当于2013年市盈率13.16倍。美的集团发行价为44.56元，对应发行市盈率为10倍，相对美的电器市盈率13.16倍折价23.4%。　

美的电器(000527,股吧)（000527）无疑是最近半个月A股市场最耀眼的明星。停牌近8个月后，美的集团拟换股吸收合并美的电器的重组方案，点燃了资本市场的热情，美的电器连涨5日，期间4个涨停。在这次美的集团整体上市中，不仅小家电业务，而且美的集团旗下的安得物流也将置入。

美的电器如此受捧，盖因其出炉的重组方案。按照美的集团整体上市方案，美的集团拟以每股44.56元的价格发行新股，并以1:0.3582的比例换股吸收合并美的电器股份，美的电器的换股价格高达每股15.96元，相较停牌前收盘价，溢价为68.71%。另外，为了保护异议股东权益，美的集团还将给予10.59元/股的现金选择权。

周海晨称，对比同行可比上市公司估值水平，截至2013年2月28日，大家电、小家电、电机及物流板块可比A股公司2013年平均估值水平分别为11.41倍、14.96倍、18.11倍及16.73倍，以市场平均水平综合市盈率为13.97倍，对非上市资产，公司给予了36%的估值折价，此次定价无论是发行价还是估值都给二级市场留有空间。

在该方案的支持下，美的电器的流通股东明显受益。除此之外，仔细探究美的集团的股份构成，美的集团的大股东以及持有美的集团股票的管理层和PE资金，也均在此次美的集团整体上市中获益，美的集团可谓一箭三雕。

首先，此前入股美的集团的PE资金有望获得退出路径。公开数据显示，2011年11月至2012年3月期间，美的集团大股东美的控股曾先后将其持有的美的集团（彼时为“美的有限”）转让给多家PE。

除了生活电器，美的小家电业务还有微波炉、电风扇、洗碗机等产品，整体一年销售收入约200亿~300亿元。

美的小家电龙头业务之一的生活电器在北京高调宣布新战略。美的生活电器事业部总经理甄少强向《第一财经日报》记者透露，2013年美的生活电器事业部的销售收入计划同比增长15%左右，销售收入将达到90亿元。

据了解，美的集团2011年收入约900亿元，其中大家电占65%~66%，小家电占24%~25%，机电占7%~8%，物流占1%~2%。空调、冰箱、洗衣机等大家电业务已经上市。此次整体上市，除了小家电，美的集团旗下的安得物流也将置入。