高盛维持网易中性评级 目标股价36美元

     美国投资银行高盛今天发表投资报告，维持网易（Nasdaq：NTES）股票“中性（Neutral）”评级，目标股价由此前的34美元上调至36美元。

网易在分析师电话会议上澄清，公司将直接运营《魔兽世界》，而不会采取与暴雪合资的方式。这是因为，中国法律要求在线游戏运营商必须为本土企业而且要具备ICP牌照。网易并未透露授权条款和相关成本，但是却表示，已经为《魔兽世界》采购了服务器和相关设备，并将在6月7日获得正式获得授权后，向政府提出申请，以获取《魔兽世界》扩展包《巫妖王之怒》的许可。

网易的数据显示，旗下游戏表现强劲。其中《大话西游2》最高同时在线玩家（PCU）同比增加57%，平均同时在线玩家（ACU）同比增加43%，《梦幻西游》的这两个指标也分别实现了6%和10%的同比增幅。另外，从5月下旬开始，网易还将游戏点卡分销商的折扣由此前的14%下调至10%，但网易表示此举不会产生负面影响。高盛认为这将成为一个积极因素。

网易管理层表示，公司将在2009年第三季度发布5款新游戏，其中包括2款大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)、2款休闲游戏以及1款网页游戏。

在第一季度的在线广告收入中，汽车、IT和互联网仍然是网易最大的三个收入来源。网易指出，第二季度的广告支出将会出现一定的回升，并计划在2009年底增加新的频道以便为广告主创造更为优质的广告空间。

由于《魔兽世界》及其他的暴雪游戏都将由网易直接运营，而且《梦幻西游》和《大话西游2》等游戏的玩家状况持续向好，抵消了在线广告业务的疲软表现，因此，高盛将网易2009年、2010年和2011年的非美国会计准则每股盈利预期分别上调了10%、8%和9%。

由于担心《魔兽世界》的交接将会出现问题，以及担心在较长的时间内，网易的大部分收入仍将来自于成熟的游戏，因此，尽管对目标股价进行了实质性上调，但是高盛依然维持网易股票“中性”评级。

高盛将网易12个月的目标股价由此前的34美元上调至36美元。这一结果的计算依据是13倍的市盈率（未进行调整）乘以2010年的非美国会计准则每股盈利预期计算而来，另外，高盛还预计，网易2010年至2013年间非美国会计准则每股盈利的复合年增长率（CAGR）将达6%。

高盛认为，网易还将面临以下三大风险：

（1）现有游戏成熟

（2）《魔兽世界》交接问题

（3）新游戏发布

在周四纳斯达克市场常规交易中，网易股价报收于31.76美元，较前一交易日上涨2.76美元，涨幅为9.52%，在随后的盘后交易中，网易股价上涨0.04美元至31.80美元，涨幅为0.13%。过去52周内，网易股价最高为32.65美元，最低为15.00美元。